新股熱度不減 “小而美”標的環(huán)龍控股引關注
年關臨近，近期港股IPO市場有所回暖，11月以來共有13新股遞表，而受到櫥窗效應粉飾，市場情緒亦高漲，尋找合適標的成為市場近期重心。早前遞表的公司中，有一支小而美的標的環(huán)龍控股有限公司（“環(huán)龍” 或 “公司”）引發(fā)市場關注。
環(huán)龍是一家具備約14年經(jīng)驗的領先造紙毛毯生產(chǎn)商，為中國市場的五大造紙毛毯制造商之一，亦為其中排名第四及唯一在中國設立總部的造紙毛毯制造商。公司所處行業(yè)壁壘高，為客戶創(chuàng)造價值大，因此利潤水平較高，截至2021年6月30日止公司整體毛利率高達51.1%，整體純利率為18.7%。
造紙毛毯行業(yè)：發(fā)展空間大、行業(yè)壁壘高、客戶黏性強
造紙毛毯是造紙過程的重要消耗品，與紙張產(chǎn)量呈正比關系。造紙毛毯對造紙機的紙張質(zhì)量、產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和安全生產(chǎn)等紙機效率密切相關。盡管行業(yè)小眾，但下游造紙行業(yè)的發(fā)展蒸蒸日上。由于網(wǎng)上零售及電商的顯著增長，以及受到 “限塑令” 的影響，中國市場對包裝紙的需求不斷增長。受整體造紙行業(yè)的發(fā)展，造紙毛毯的增速十分可觀，預計在2021年至2025年，中國包裝用紙造紙毛毯銷售價值的復合年增長率為9.8%，而中國高速造紙毛毯銷售價值的復合年增長率為9.1%。 而造紙行業(yè)雖然發(fā)展空間巨大，但受技術、人才等因素的限制，行業(yè)壁壘高，而現(xiàn)有客戶的粘性亦很強，現(xiàn)有市場參與者可獲得的紅利更高。
核心專利技術支撐 快速搶占市場
環(huán)龍為客戶提供全面的造紙毛毯服務，從進行實地視察、就造紙毛毯的類型和規(guī)格，為客戶提供包括建議、到采購合適原材料生產(chǎn)、進行質(zhì)量控制、向客戶交付造紙毛毯，還有相關的售后服務。長期以來，集團十分注重與客戶的深度合作，除了向客戶提供高品質(zhì)造紙毛毯產(chǎn)品，還致力于為客戶提供綜合性的紙機運營效率提升解決方案。近年來，基于集團自主開發(fā)的紙機運營效率提升系統(tǒng)，實現(xiàn) “硬” 產(chǎn)品與 “軟” 實力相結合，為客戶提供獨家、精準的解決方案，實現(xiàn)客戶紙機運行效率的穩(wěn)定提升和成本的持續(xù)降低。
造紙毛毯為用于造紙機的織物，通過造紙的過程將紙張脫水、壓榨、成型以及干燥。環(huán)龍旗下的產(chǎn)品以兩個自有品牌銷售，可以分為五大類，分別是包裝紙造紙毛毯、特種紙造紙毛毯、印刷造紙毛毯、生活紙造紙毛毯以及漿板造紙毛毯，更換周期為30至180日，是造紙過程的重要消耗品。隨著造紙技術不斷進步，造紙機更新?lián)Q代至更高速度，需配合技術更復雜的高速造紙毛毯，使生產(chǎn)效率更高，紙品質(zhì)量更佳，而環(huán)龍控股為少數(shù)擁有高技術，可生產(chǎn)高品質(zhì)高速造紙毛毯的企業(yè)。公司的高速造紙毛毯業(yè)務近年來的收益增長遠超于行業(yè)平均水平（2018-2020年公司高速造紙毛毯收益復合增長率為31.5%，而同期高速造紙毛毯行業(yè)的復合增長率為12.6%），實現(xiàn)了快速搶占市占率。公司為國家級高新技術企業(yè)，擁有90項注冊專利，當中包括發(fā)明專利及實用新型專利，受到核心專利技術的支撐，核心團隊曾參與制定行業(yè)品質(zhì)標準，在行業(yè)中居領導地位。值得注意的是，2020年中國十大造紙公司中，環(huán)龍的客戶達到九家。
財務數(shù)據(jù)亮眼 未來發(fā)展可期
具體到財務數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品的平均售價逐年上升，為收入及利潤增長提供了堅實基礎：2018年至2020年，公司收益從159.4百萬元增長至182.8百萬元，年復合增長率達7.1%；同期毛利從77.9百萬元大漲至99.6百萬元，毛利率從48.9%增長至54.5%，而凈利率也維持于高水平，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整后凈利率從2018年的25.7%增長至2020年的25.9%。2020年，公司的股本回報率為24.9%，運營效益非常高。
未來發(fā)展層面，公司橫向拓展產(chǎn)品，縱向延伸服務，希望立足于造紙毛毯這一高端工業(yè)過濾產(chǎn)品，并基于配套服務優(yōu)勢，拓展到多種工業(yè)濾材領域，實現(xiàn)全面產(chǎn)業(yè)擴大。此次所得款項用途包括：用于購買機器以就產(chǎn)能擴大計劃的第二階段升級上海及成都生產(chǎn)基地的生產(chǎn)線，預期產(chǎn)能將于2024年后提升至2,230噸，較2020年上升74%，滿足對高速造紙毛毯的預期需求增長；其次是加強研發(fā)能力，重點提升紙機運營效率的大數(shù)據(jù)分析能力，提升綜合造紙毛毯服務的數(shù)字化水平， 促進品牌營銷 ，打造以紙機效率為核心的紙機服務生態(tài)圈；並以省部級企業(yè)技術中心為基礎，繼續(xù)與國內(nèi)多間大學建立戰(zhàn)略合作協(xié)議和以協(xié)作形式與知名高等教育機構的國內(nèi)教授及專家緊密合作，以進行制造造紙毛毯的研發(fā)及提升造紙機效能的技術；當然也少不了尋求策略性收購，這都顯示出公司在主業(yè)務上繼續(xù)大力發(fā)展的決心。
如能成功上市，將使公司資本國際化，相信是公司為進入造紙機全產(chǎn)業(yè)鏈作全方位準備。
有關以上信息的詳情請參閱公司在2021年10月19日于香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊發(fā)的文件。
